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玻璃行业高景气,龙头看信义

发布时间:2020-02-17 浏览量:1706 来源:中信证券 作者:孙明新 陈中亮
玻璃行业具备供给刚性的特点,加上对上下游议价能力较弱,历史上盈利能力呈现一定的周期波动。随着行业新增产能减少,清洁生产优化竞争格局,龙头企业竞争优势得以逐步体现。公司浮法玻璃具备矿山资源、能源成本、规模及环保优势,建筑及汽车玻璃贡献新的利润增量,首次覆盖,给予“买入”评级。

供需格局改善,行业景气向上。
 
我国浮法玻璃产业自1971年起步,经历了2004-2014年的大规模投产,2015年之后新增产能明显减少,至2019年行业净新增产能几乎为零。未来受制于减量置换政策,新点火生产线减少,2010-2014年投产的生产线陆续进入大规模冷修期,供给受限;需求端,我们预计竣工数据转暖,2019年下半年或成为行业供需格局改善拐点年,玻璃价格有望维持高位震荡。

竞争格局优化+产业链延伸,集中度提升大势所趋。
 
随着环保趋严以及对违建生产线监管力度的增强,行业落后产能存在一定的淘汰空间,小企业生存空间被压缩,行业竞争格局优化。龙头企业拥有矿山资源,产业链延伸成为趋势,预计行业集中度将进一步提升。

公司具备规模优势,多元化业务协同发展。
 
公司成立于1988年,通过中国大陆及马来西亚十大生产基地制造,并面向全球各地超过140个国家销售。具备自有矿山资源、能源成本、单线生产规模较大以及多区域布局节省运输费用带来的成本优势,以及研发生产高端产品的技术优势。建筑玻璃及汽车玻璃具备发展空间,增厚了公司利润。

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