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旗滨集团:2019年原片销量稳步提升,深加工板块蓝图可期
2020-04-11 09:57作者: 来源:中金公司 1320
旗滨集团2019年业绩:收入93.1亿元,同比增长11%;归母净利润13.5亿元,同比提升11.5%。
 
1)全年浮法原片销量稳步提升,4Q19吨毛利改善明显:公司2019年浮法玻璃原片销量为11,885万箱,同比增7.7%;全年浮法玻璃价格呈现先降后升“V型”态势,全年公司原片售价同比-2%至72元/箱,全年玻璃主业毛利率同比基本持平于29%;其中4Q19原片单箱毛利同、环比分别提升8元和4元至23元。
 
2)公司深加工板块亦开始盈利,全年节能建筑玻璃营收同比大增约280%至6.9亿元,贡献净利润超1000万元。
 
3)公司全年控费较好,期间费用率同比基本持平于12.1%;但4Q19管理费用率同比、环比分别提升2.8、3.8ppt至8.0%,主要是支付奖金同比大幅提升所致。
 
4)现金流稳健,股息率具备吸引力:公司2019年经营活动现金流同比小幅下滑2.4%至20.2亿元,自由现金流同比提升2.9亿元至12.9亿元;净负债率同比持平于26%。公司全年分红比例略降至58.7%,对应2020e股息率仍在6%,具备一定吸引力。

发展趋势
 
1Q20以价补量,盈利有望维持韧性。疫情影响下1Q20浮法玻璃行业累库压力较大、价格承压。但我们预计1Q20行业浮法玻璃均价仍同比高4%左右,公司1Q20盈利有望维持韧性。
 
产能升级继续推进,深加工板块蓝图可期。旗滨2019年9月发布《中长期发展战略规划纲要》,并配套推出了股权激励及员工跟投机制。
 
1)规模上,公司提出争取到2024年末浮法原片产能规模比2018年增加30%以上、节能玻璃产能规模增加200%以上的目标。
 
2)品类上,公司在发力高端节能玻璃产业、快速拓展产能和订单的同时,亦积极投资电子玻璃、药玻项目,丰富公司深加工业务版图。
 
3)上游资源方面,公司亦配套加快了提升硅砂资源储备的步伐,在醴陵和马来西亚推进砂矿项目,以保供稳价。
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