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环保改善供应格局 玻璃延续震荡上涨走势
2018-01-08 11:15作者: 来源:瑞达期货 1837
一、玻璃期货价格行情
 
2017年国内玻璃期价呈现逐步上涨走势。一季度,国内房地产行业景气回升,玻璃行业开展淘汰落后产能专项督查引发市场推升玻璃期价,而北方地区环保督查导致深加工企业开工下滑及生产企业库存回升,玻璃期价呈现冲高回落的走势;二季度,房地产行业调控政策加强,梅雨季节需求回落,上游纯碱价格下跌及国内商品调整氛围压制市场,玻璃期价呈现高位震荡的走势;三季度,“金九银十”消费旺季预期提振市场,各区域现货市场陆续上涨;但环保检查影响下游开工,旺季需求不及预期,玻璃期价呈现上行受阻回落走势,四季度,玻璃现货价格延续上涨,纯碱价格再度冲高带动成本上行,环保治理力度增强,沙河地区停限产导致在产产能明显下降,玻璃期价呈现强势冲高走势,创出年内新高。
 
图1:玻璃指数周K线图(2017年1月-2017年12月)
玻璃指数周K线图
 
二、玻璃现货价格行情
 
2017年玻璃现货价格延续震荡上行的走势,年初以来,各区域玻璃现货价格呈现高位持稳,下半年开始,在旺季需求及在产产能削减的提振下,现货价格稳步冲高。截止2017年12月下旬,华东地区山东金晶5mm玻璃报价1745元/吨,较2016年底上涨18.5%;华东地区山东巨润5mm玻璃报价1649元/吨,较2015年底上涨16.1%;华北地区沙河安全5mm玻璃报价1541元/吨,较2016年底上涨15.5%;华中地区武汉长利5mm玻璃报价1697元/吨,较2016年底上涨13.6%;华南地区漳州旗滨5mm玻璃报价1885元/吨,较2016年底上涨6.7%。
 
截至12月25日,中国玻璃综合指数为1176.82,较2016年上涨110.02,涨幅约10.3%;玻璃价格指数为1198.44,较2016年上涨119.74,涨幅约11.1%;玻璃市场信心指数为1090.34,较2016年上涨71.13,涨幅约7%。
 
图2:国内各地生产商玻璃价格走势图
国内各地生产商玻璃价格走势图

图3:中国玻璃指数
中国玻璃指数
 
第二部分2017年玻璃行情展望分析
 
一、宏观经济分析
 
1、国内经济环境
 
2017年国内经济稳中有进,经济韧性来自于海外需求改善与国内房地产市场表现超预期,2017年前三季度GDP同比增长6.8%,消费、服务对经济贡献明显增强。12月公布的经济数据显示,外贸数据理想,实体融资需求强劲,房地产缓中趋缓,房地产与金融风险有所降低等,短期全球需求有望延续扩张态势,中国经济仍有望稳定在合理区间,这意味着2018年央行货币政策维持稳健中性,防风险强监管及去杠杆仍是管理层的工作重点。预计2018国内经济转型升级,消费支出整体稳定,海外需求仍处扩张阶段,整体上有望保持稳中求进的中高速增长态势。
 
2、流动性因素
 
2017年12月中央经济工作会议明确了2018年继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策。积极的财政政策取向不变,调整优化财政支出结构,确保对重点领域和项目的支持力度,压缩一般性支出,切实加强地方政府债务管理。稳健的货币政策要保持中性,管住货币供给总闸门,保持货币信贷和社会融资规模合理增长,保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定,促进多层次资本市场健康发展,更好为实体经济服务,守住不发生系统性金融风险的底线。央行通过再贷款补充基础货币,央行资产负债表扩张明显,考虑到金融去杠杆、控制房地产泡沫、稳定汇率以及通胀压力,预计2018年货币政策维持稳健中性,整体延续稳中趋紧格局。
 
二、玻璃上游状况
 
1、原材料价格波动较大成本出现上行
 
从玻璃的成本来看,生产玻璃的原料成本包括燃料、纯碱、石英砂和其他原材料。其中又以燃料和纯碱成本占比最大。
 
燃料方面,重油价格整体在一季度末有所上调,之后一直保持稳定。受供给侧改革的影响,燃煤价格保持高位。由于环保监管力度加大,“煤改气”加快推进,天然气消费爆发式增长;年底天然气现货价格大幅上涨。
 
纯碱方面,截止2017年四季度,国内纯碱产能在3013万吨,较2016年产能增长1.4%;1-11月份纯碱累计产量为2444.7万吨,同比增长5.2%。纯碱价格呈现宽幅震荡,上半年,纯碱装置开工升至高位,下游需求持续低迷,纯碱行业库存逐步增长压制价格高位回落;下半年受环保督查及行业供需格局改善,纯碱价格大幅回升,突破年初高点。截止2017年12月,华东地区重质纯碱价格报2400元/吨,较2016年上涨6.7%左右;华北地区重质纯碱价格报2300元/吨,较2016年下跌2.1%左右;华南地区重质纯碱价格报2400元/吨,较2015年上涨4.3%左右。
 
今年以来玻璃原料的价格波动幅度较大。一方面是玻璃生产量的增加,一定幅度上改善了纯碱等行业的供需矛盾,另一方面环保监管对于纯碱和硅砂等行业的限制,和玻璃行业一样严格,造成原料供给增量有限,甚至部分地区砂矿关闭,硅砂价格下半年涨幅也比较大。玻璃生产企业的各种原材料采购成本,均有一定幅度的上涨,平板玻璃综合成本上升。
 
而国内加强环保督查,玻璃企业需运行脱硫、脱硝、除尘设施,环保成本也继续增加。今年国家实行环保限产力度史上最强,环保督查勒令产线关停后,后续监管同样严厉,复产难度大幅增加;一条普通玻璃生产线复产需投入约5000万元,而由于耐火砖受环保限产影响,货源紧缺,导致复产成本已攀升至1亿元左右,且改变燃烧装置还需要增加成本,加之脱硫脱硝等环保装置日运行成本约2万元。由于监管严格、督查频繁、成本高企等因素,导致企业的复产意愿较往年下降。
 
图4:国内各地区纯碱价格走势图
国内各地区纯碱价格走势图
 
三、玻璃供需状况
 
1、玻璃产能
 
截至2017年12月,我国浮法玻璃生产线总数为361条,总产能达到12.91亿重箱/年,较2016年增加5条生产线,新增产能为1900万重箱/年,增幅为1.5%。在产浮法玻璃生产线228条,较上年同期减少8条,在产浮法玻璃产能8.96亿重箱/年,较2016年减少1700万重箱/年,降幅为1.9%;在产浮法白玻产能8.32亿重箱/年,较2016年减少1700万重箱/年,降幅为2%。2017年新点火生产线6条,新增产能2730万重量箱。冷修复产生产线12条,产能4890万重量箱。冷修停产生产线25条,冷修产能10640万重量箱。
 
上半年玻璃价格持稳于高位,部分玻璃生产线复产,玻璃行业产能利用率从2月份的低点70.57%逐步回升至10月份的72.49%;10月后,随着沙河地区玻璃生产线停限产增加,截至12月行业产能利用率回落至69.38%,较上年同期下降2.34个百分点;由于前三季度整体开工回升,2017年平均产能利用率71.32%左右,较2016年的69.85%提升了1.47个百分点。
 
2009至2010年建设还在产的生产线大约占全国产能的15%左右,按照7-8年的寿命周期计算,这两年将进入冷修高峰期,同时环保政策对产能压力,预计2018年供应格局仍趋偏紧。
 
图5:国内浮法玻璃产能情况
国内浮法玻璃产能情况

表1:2017年可点火产线情况
2017年可点火产线情况
 
2、平板玻璃产量
 
2017年1-11月我国平板玻璃产量为7.31亿重量箱,同比增长3.9%,较2016年同期的7.11亿重量箱增加2000万重量箱,仅次于2014年同期的7.39亿重量箱。二季度,平板玻璃月度产量一度触及7305万重量箱的记录新高,随着逐月出现回落,自10月份开始,由于沙河地区取暖季限产以及部分生产线受环保限制停产,平板玻璃产量同比出现下降。预计2017年平板玻璃产量有望在7.9亿重量箱左右,较2016年平板玻璃产量的7.74亿重量箱增加0.14亿重量箱左右,增幅2%左右。由于环保政策导致生产线停产增加及和部分玻璃熔窑到期,预计2018年平板玻璃产量有望在7.6亿重量箱左右,较2017年降幅在3%-5%左右。
 
图6:我国平板玻璃月度产量
我国平板玻璃月度产量
 
3、玻璃库存情况
 
2017年国内玻璃供需边际偏紧推动行业库存出现回落,玻璃现货价格震荡上行,行业整体延续盈利格局。截止2017年12月,全国生产线浮法玻璃库存为3098万重箱,与2月高点3423万重箱下降了325万重箱,较2016年底减少72万重箱,降幅约2.3%;行业库存周转天数由一季度季度的约18天下降至四季度的约12天,较上年同期呈现减少,玻璃行业库存压力缓和。
 
图7:浮法玻璃生产线库存走势图
浮法玻璃生产线库存走势图
 
4、平板玻璃出口
 
2017年1-11月我国平板玻璃累计出口量为19632万平方米,累计同比下降5.3%;累计出口金额为133991万美元,累计同比下降4.7%。
 
2017年国内平板玻璃出口出现下滑,3月份玻璃出口量触及年内高点2294万平方米,随后二三季度玻璃出口逐步回落,三季度同比降幅达到21%,10月份出口量创出年内低点1516万平方米,由于国内需求较好,现货价格整体较高,而生产企业出口利润偏低,导致玻璃出口量持续回落。预计2018年平板玻璃出口将呈现震荡回升。
 
图8:平板玻璃月度出口量
平板玻璃月度出口量
 
5、环保严格推动落后产能退出
 
2016年11月10日,国务院办公厅印发《控制污染物排放许可制实施方案的通知》,要求按行业分步实现对固定污染源的全覆盖,率先对火电、造纸行业企业核发排污许可证,2017年完成《大气污染防治行动计划》和《水污染防治行动计划》重点行业及产能过剩行业企业排污许可证核发,2020年全国基本完成排污许可证核发。玻璃行业计划在2017年12月31日前,完成新排污许可证申请与核发工作。目前各省市玻璃排污许可证都在积极申请中。据国家排污许可信息公开系统,截至2017年12月10日,全国224家玻璃企业中,已核发企业占比23%,申请中企业占比4.9%,玻璃行业截止申请时间均为2017年底,预计12月将会有更多企业申请并核发。
 
排污许可证制度严格执行对玻璃行业构成较大影响,无排污许可证或未及时申领的企业可能受到停产限制,根据正在征求意见的《排污许可管理办法(征求意见稿)》,无证排污将受到罚款处罚,责令后拒不改正的将实施按日连续处罚,《大气污染防治法》规定,情节严重的,责令停业、关闭。以邢台为例,2017年3月,环保部布置邢台市承担全国平板玻璃行业排污许可试点;2017年10月31日邢台市环保局沙河市分局下达《通知》,要求9条未取得排污许可证的玻璃产线停产。目前排污许可证仅在沙河地区推行,预计2018年有望扩散至全国范围,带来玻璃落后产能的进一步出清。
 
四、房地产行业状况
 
1、房地产开发投资完成情况
 
2017年1-11月份,全国房地产开发投资100387亿元,同比名义增长7.5%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。其中,住宅投资68670亿元,增长9.7%,增速回落0.2个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为68.4%。
 
1-11月份,东部地区房地产开发投资52880亿元,同比增长7.4%,增速比1-10月份回落0.6个百分点;中部地区投资21610亿元,增长12.4%,增速回落0.7个百分点;西部地区投资21997亿元,增长4.3%,增速提高0.2个百分点;东北地区投资3900亿元,增长1.4%,1-10月份为下降0.4%。
 
1-11月份,房地产开发企业房屋施工面积768443万平方米,同比增长3.1%,增速比1-10月份提高0.2个百分点。其中,住宅施工面积527019万平方米,增长3.1%。房屋新开工面积161679万平方米,增长6.9%,增速提高1.3个百分点。其中,住宅新开工面积116089万平方米,增长10.8%。房屋竣工面积76245万平方米,下降1.0%,1-10月份为增长0.6%。其中,住宅竣工面积54059万平方米,下降4.1%。
 
1-11月份,房地产开发企业土地购置面积22158万平方米,同比增长16.3%,增速比1-10月份提高3.4个百分点;土地成交价款11436亿元,增长47.0%,增速提高3.7个百分点。
 
2、商品房销售和待售情况
 
1-11月份,商品房销售面积146568万平方米,同比增长7.9%,增速比1-10月份回落0.3个百分点。其中,住宅销售面积增长5.4%,办公楼销售面积增长26.7%,商业营业用房销售面积增长19.3%。商品房销售额115481亿元,增长12.7%,增速提高0.1个百分点。其中,住宅销售额增长9.9%,办公楼销售额增长19.4%,商业营业用房销售额增长26.2%。
 
1-11月份,东部地区商品房销售面积62339万平方米,同比增长3.2%,增速比1-10月份回落0.3个百分点;销售额64880亿元,增长5.3%,增速提高0.1个百分点。中部地区商品房销售面积39459万平方米,增长12.5%,增速提高0.2个百分点;销售额23801亿元,增长22.5%,增速提高1.1个百分点。西部地区商品房销售面积37288万平方米,增长11.6%,增速回落1.2个百分点;销售额21928亿元,增长25.6%,增速回落1.8个百分点。东北地区商品房销售面积7482万平方米,增长7.4%,增速回落0.9个百分点;销售额4871亿元,增长22.1%,增速回落0.7个百分点。11月末,商品房待售面积59606万平方米,比10月末减少653万平方米。其中,住宅待售面积减少651万平方米,办公楼待售面积减少8万平方米,商业营业用房待售面积增加2万平方米。
 
3、房地产开发企业到位资金情况
 
1-11月份,房地产开发企业到位资金139489亿元,同比增长7.7%,增速比1-10月份提高0.3个百分点。其中,国内贷款22649亿元,增长18.0%;利用外资147亿元,增长11.7%;自筹资金45997亿元,增长2.7%;其他资金70696亿元,增长8.1%。在其他资金中,定金及预收款42817亿元,增长15.0%;个人按揭贷款21612亿元,下降1.6%。
 
2017年前11个月,全国房地产开发投资约10万亿元,累计同比增长7.5%,增幅较上年同期扩大1个百分点。商品房销售面积约14.66亿平方米,同比增长7.9%,增幅较上年同期回落16.4个百分点;土地市场表现仍较抢眼,房地产开发企业土地购置面积22158万平方米,同比增长16.3%。施工面积768443万平方米,累计同比增长3.1%,增幅较上年同期扩大0.2个百分点;竣工面积76245万平方米,累计同比下降1%,较上年同期回落7.4个百分点;新开工面积161679万平方米,累计同比增长6.9%,较上年同期回落0.7个百分点。整体来看,开发投资较为平稳,销售增幅明显放缓,施工面积、新开工面积稳中趋落,竣工面积出现回落。一二线城市限购政策难以放松;而三四线城市棚改货币化补偿政策刺激效应衰减,叠加三四线部分城市房价领涨带来政策收紧预期,预计2018年行业景气将趋于降温,部分指标将出现负增长。
 
政策方面,3月份,各地出台密集调控,“限购、限贷、限价、限售”成为一二线城市地产政策的主基调,热点一二线城市由于调控力度上升,销售下滑明显。另一方面,由于棚改货币化的推进和“因城施策”去库存政策的进一步实施,三四线城市销售行情明显提升,商品住宅销售面积大幅增长,整个地产行业形成了分化的格局。
 
中央经济工作会议强调保持房地产市场调控政策连续性和稳定性,实行差别化调控。而在长效机制的定调上,再次要求加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。此外,住建部部署2018年工作,在政策表态上延续了中央经济工作会议的定调,同时提出2018年棚改计划完成580万套。
 
图9:全国房地产开发投资
全国房地产开发投资

图10:全国房地产新开工面积
全国房地产新开工面积

图11:全国房地产施工面积
全国房地产施工面积

图12:全国房地产竣工面积
全国房地产竣工面积

图13:全国房地产销售面积
全国房地产销售面积

图14:国房景气指数
国房景气指数
 
五、汽车行业状况
 
中国汽车工业协会公布的统计数据显示,2017年1-11月,我国汽车产销累计分别完成2599.9万辆和2584.5万辆,比上年同期分别增长3.9%和3.6%,增幅较上年同期低了10.4和10.5个百分点。其中,乘用车产销累计分别完成2222.2万辆和2584.5万辆,比上年同期均增长2.2%和1.9%;乘用车四类车型产销情况看,比上年同期,轿车产销分别下降1.4%和2.3%;SUV产销保持较快增长,分别增长14%和14.5%;MPV产销分别下降16.6%和16.5%;交叉型乘用车产销分别下降19.9%和20.1%。商用车产销累计分别完成377.7万辆和375.4万辆,与上年同期相比产销分别增长了15%和14.8%,增幅较为显著。分车型产销情况看,客车产销比上年同期分别下降6.1%和5.4%;货车产销比上年同期分别增长了18.7%和18.2%。
 
新能源汽车方面,1-11月,新能源汽车产销分别完成63.9万辆和60.9万辆,比上年同期分别增长49.7%和51.4%。其中纯电动汽车产销分别完成39.9万辆和38.2万辆,比上年同期分别增长73.8%和76.0%;插电式混合动力汽车产销分别完成9.7万辆和9.4万辆,比上年同期分别增长31.1%和29.8%。
 
由于小排量乘用车购置税优惠力度下降导致乘用车增速大幅下滑影响,2017年汽车行业增速出现放缓,预计全年汽车产销量增幅将处于3.6%左右;2018年由于购置税优惠政策的完全退出及前两年购置税优惠的消费透支导致其销量仍有较大的压力,汽车产销增速仍趋于放缓,有望处于2%-3.5%左右。
 
图15:中汽协汽车产销数据
中汽协汽车产销数据
 
六、结论
 
综上所述,2018年国内经济延续稳中求进,经济结构继续改善,通胀预期有所上行,基建和地产投资面临回落压力,但外需和消费仍将保持韧性,支撑中国经济大体保持平稳态势。国内政策以深化供给侧结构性改革为主线,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险各项工作。流动性方面,中国实施稳健中性货币政策,着力健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,监管层将更加关注广义信贷、房地产价格和跨境资金流动,防范系统性风险;美联储处于加息周期,2018年预计加息2-3次,利率潜在上行预期对商品市场构成负面影响;通胀预期上行将提升资金对商品市场风险偏好。
 
供应端方面,2017年我国浮法玻璃总产能上升至12.91亿重箱,增幅1.5%,平均产能利用率回升至71.32%;平板玻璃产量预计小幅增长2%至7.9亿重量箱左右。由于环保政策导致生产线停产增加及和部分玻璃熔窑到期,预计2018年平板玻璃产量有望在7.6亿重量箱左右,较2017年降幅在3%-5%左右。库存方面,截止2017年12月,全国生产线浮法玻璃库存为3098万重箱,较上年小幅回落,预计2018年玻璃行业库存压力继续缓解。出口方面,国内平板玻璃出口出现下滑,出口金额也出现回落。预计2018年欧美国家经济稳步增长,平板玻璃出口将有望小幅回升。
 
成本端方面,国际油价延续震荡上行,“煤改气”推动天然气需求上升,国内重油及天然气运行区间将有所上调。环保政策继续影响纯碱行业,纯碱价格延续宽幅震荡。国家加强环保督查,企业脱硫脱硝等环保运行成本提升,预计2018年玻璃企业综合成本区间稳中有升。

需求方面,一二线城市限购政策难以放松,而三四线城市棚改货币化补偿政策刺激效应衰减,叠加三四线部分城市房价上涨带来政策收紧预期,预计2018年行业景气将趋于降温,房地产销售进入收缩期,新开工面积及施工面积等投资先行指标增幅放缓,对玻璃需求拉动力度有所减弱;2018年购置税优惠政策的完全退出,汽车产销增速稳中趋缓,有望在2%-3.5%左右。总体上,房地产及汽车需求稳中趋缓。
 
展望2017年,一季度,沙河地区停限产继续支撑市场,春节后下游补库需求预期,玻璃期价有望震荡冲高;二季度,沙河限产产能恢复,南方梅雨季节影响需求等因素将推动玻璃期价高位回调;三季度,环保严格导致供应偏紧,下游需求季节性回暖,旺季预期支撑现货上涨,有望推动玻璃期价震荡上行;四季度,冬季环保限产政策有望继续实施,北方地区淡旺季转换加剧市场波动,玻璃期价面临高位震荡走势。环保限产仍将是2018年供应端的主要影响变量,环保政策推动落后产能出清改善供应格局,整体上全年玻璃期价呈现N型震荡上行走势,高位震荡幅度将有所加剧,主要将处于1300-1650元/吨区间波动。1400下方为价格低位区间,1600上方为价格高位区间。
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