“尊重规律，发掘价值”
——玻璃协会主任陈小飞
今天我给大家汇报的题目是“尊重规律，发掘价值”。玻璃行业，是一个周期性波动非常强的行业，它和地产是较正相关的。在地产形势好转的情况下，玻璃行业很难走出一个独立的行情。我起的名字叫“尊重规律”。但在各个上市公司发展区间，很多上市公司有很强的投资价值，尤其是现在整个行业发展到这个情况，股价有比较大幅度的调整。我们对于2019年的现货市场并不是特别悲观。第二，和其他建材产品相比，玻璃行业不仅仅是和房地产新建相关系。对于旧屋改造、拓展其他行业或者产品的价值，也是有比较明显的进步。地产的发展，现在对于整个玻璃行业的形式影响逐步减弱。
行业市场综述
前两天工业部进行了前三季度玻璃行业利润发布。相对于前期比较悲观的预期，今年玻璃行业前三季度的盈利情况是非常好的，盈利是91亿，同比增加了34%。从绝对数上讲，比起钢铁或者水泥，可能不是很好看的数字，但从增长程度讲，确实超出我们之前比较谨慎的预期。从产量上看，1-10月份是7.2亿重箱，同比增加1.3%，和其他的工业品比增速有所放缓。主要的原因是去年10月份、11月份9条生产线，基数有所降低，所以玻璃产能增速确实不是很快。23号平均价格1608元/吨，同比有22元/吨的降幅，这个和去年基数比较高有关系。在产产能94650万重箱，同比去年增加4116万重箱，因为去年产能集中停产，造成基数比较低。产能利用率，总的产能利用率是71.4%，同比去年增加了1.33pct。玻璃行业和其他行业也一样，有很多僵尸产能，僵尸产能剔除之后，产能利用率正常情况下是85.4%，增长了1.13pct。玻璃行业目前过剩并不是十分严重，像水泥或者其他行业产能利用率确实没有玻璃行业高，尤其是很多僵尸产能剔除之后的。库存天数和库存情况看，行业库存3150万重箱，同比去年增加了47万重箱，增长幅度也不是很大，库存天数是12.15天，低于正常库存15天的情况。
2018年全年产能，预估大概能达到9.42亿重箱左右，同比增加3.86%，以国家统计局公布的产量口径看，大概到8.4亿重箱，同比增加6.32%。为什么我们的产量可能会增加6.32%，主要的原因是2016年以后，玻璃行业市场价格比较好，盈利情况非常好，很多新建产能和冷修、复产产能比较高。但很多到期的生产线延缓了冷修停产时间，一增一减造成2018年产量增速从国家统计局口径看是比较高的。随着市场价格平稳，预计2019年全年产能和产量都有5%左右的减速。从供需情况看，2019年玻璃现货市场并不是非常悲观的主要原因。还在于在产产能的到期冷修以及停产。预计2019年全年玻璃产能是9.1亿重箱左右，同比减少3.39%，国家统计局公布的统计口径是7.95%，同比减少5.35%。
长周期上看，玻璃行业的发展情况和价格走势，基本和地产相同，3、4年为一个周期。随着玻璃行业这一两年供给侧改革的发展，我们认为原先3、4年左右的周期，在2016年以后，这个上涨周期可能会调整为5、7年左右的长周期。现在玻璃行业去产能，尤其是供给侧这块，相对来讲比较明显。在高位振荡整理的时间可能要比以前的周期长。
玻璃行业的原料分两种：一是纯碱另外是燃料。纯碱这两年的发展变化，波动非常大，既有暴涨也有暴跌。这对于纯碱市场的价格，尤其是对于玻璃生产的成本影响较大。去年10、11月份沙河地区集中停产9条线以后，纯碱价格从最高2450元/吨很快跌到1600元/吨，但后来随着其他地区产能的释放，又有比较大幅度的上涨。今年8月份以后，纯碱价格上涨主要是受到纯碱市场整个行业库存比较少，近期投产的冷修生产线和复产的比较多，从1570元/吨涨到2150元/吨。
纯碱价格的上涨以及燃料价格并没有大幅度回落的因素以及叠加玻璃行业环保成本的稳中有升，造成玻璃行业成本最近一段时间呈现上涨的过程。以纯碱为例，从1570元/吨上涨到2150元/吨，上涨了近600元/吨，带动玻璃行业成本上涨120元/吨。包括用量大的石英砂，受环保因素影响，去年、前年从最低80-90元/吨上涨到250-260元/吨。玻璃的生产成本明显的上涨，这对于整个企业的效益就有了一个大的波动。我们统计的是沙河地区燃煤玻璃生产企业效益情况。这需要给大家汇报的或者提醒的是好多上市公司都是在华东、华中、华南，华东、华中、华南玻璃的售价比沙河地区高。好多上市公司的业绩并没有受到特别明显的变化。比如说现在华北地区现货价格是1300元/吨左右，但华南地区能达到1800元/吨或者1900元/吨。如果每吨售价有500元的差距，成本即便高200元/吨，利润也要高300元/吨。
从行业情况看，无论是主观的信息技术、市场价格指数以及综合指数看，从2017年到2018年基本都是高位振荡格局，但最近金九银十季节，玻璃现货价格受到北方地区部分厂家库存比较高的因素影响，提前出现了价格回落的情况。但是整个华南地区市场价格还是不错的。
从各个区域情况看，主要的产区中华北、华东、华中，尤其是华北地区，受到市场的影响以及环保因素影响。2017年、2018年关闭的生产线比较多，华北地区比2016年产能减少了3084万重箱，其中邢台地区减少了4200万重箱。剔除邢台地区，华北地方是净减少。
自北到南看，东北地区市场控制较好。从2017年以后，玻璃的现货价格基本都稳中有升，近期受到东北市场需求和天气因素的影响，价格有所回落，这也是正常的。
从产能看，东北地区，2009、2010年是比较低的产能供给，2012、2013年受到两个比较大的玻璃厂集中投产的因素影响，增加的量比较大，同时前期老的生产线出现了比较集中的停产过程；华北地区市场波动比东北地区要大，但现货价格相对比较偏高。同时，从产能变化情况，也和我们汇报的比较相似。2016年以后连续两年是净减少的过程。华东地区现货价格1600元/吨，比华北地区略高一些，产能情况也相对来讲比较平稳。华南地区价格市场波动和其他地区有一些不同的地方，主要原因是今年上半年生产企业很理性的把前期价格比较高的进行了回调，前期价格降下来之后，下半年反而有一个冲高的过程。
华北地区，没有降价，但9月份、10月份以后反而价格出现了明显的回落，而华南地区后期是一个持续上涨的过程。华南地区的生产企业近年企业效益情况应该是超出去年同期的情况。产能也没有大幅度的增长。后期涉及到搬迁，短期内还会有一个减少的过程。
华中地区是玻璃现货重点关注的地区，主要原因是产能的增加。2009年时，华中地区6000万重箱左右的产能，现在达到1.5亿重箱，稳步增加。2015年时华中地区现货受到部分产线停产影响，他们利用长江运输优势，开拓了华东市场。但随着这两年华东市场产能的稳定增加，尤其是华中地区本身产能增速比较多，预计后期湖南、湖北现货价格调整回落幅度要高于其他地区。
上游情况，对于成本的增加，目前看短期内难有缓解的趋势。我们认为2018年或者2019年玻璃的生产成本短时间内成本会有一定的改善，但长期看还是处于相对比较高的位置。对于北方地区售价比较低的，确实有一定的压力，而相对来讲售价比较高的南方地区所承担的要稍微好一些。我们2018年年初开始执行的玻璃生产企业排污许可证，目前来看还有一些生产线没有拿到，大概统计有8条左右，大部分都集中在北方地区。基本所有的上市公司排污许可证环保都是没有问题的。
二、玻璃行业需求分析
玻璃行业大部分是受到国内地产装饰装修以及旧城改造市场需求。第二块比较多的是汽车以及出口。今年出口情况不是很乐观，主要原因并不是国内现货价格上涨带动了出口成本的增加，而是玻璃产品主要还是出口到一些发展中国家，像中美贸易战对于玻璃行业的出口并没有影响特别大，但其他的像土耳其、阿根廷、巴西，这些出口目的国汇率的变化对于他们的购买能力确实产生了比较大的影响。比如土耳其，他们汇率变化比较大，对于国内玻璃行业原片等影响比较多，并不是国内现货价格高影响出口。所有玻璃行业生产企业出口价格和内销价格基本是分开的。出口价格比较固定，而目的国购买能力对我们完成订单影响比较大。
三、玻璃行业未来趋势分析
未来的趋势，供给这块，今年受到市场需求比较好的影响，冷修的生产线比去年、前年都少，产能减少这块，还比较弱。今年冷修生产线仅仅有15条，减少的产能是5250万重箱，复产生产线和新建生产线比较多，复产18条，增加产能7746万重箱，新建的包括福耀有两条汽车玻璃生产线，在本溪投产。2018年以来净增加年生产能力3906万重箱。其他地区的增量把减量弥补了。但从生产线投产情况看，也有比较可喜的地方，原先停产的生产线大部分是建筑玻璃，产品质量相对比较低，投产或者复产的生产线，基本都是逐步在摆脱建筑装饰装修这个行业比较低的领域。进入产业玻璃领域比较多。比如旗滨、南玻等，大部分是两线，把市场竞争领域有所拓展，对产业升级也有指导意义。
从产能利用率角度看，行业产能利用率71.4%，调整后的产能利用率并不低，85.4%，属于相对正常的产能利用率。产能情况同比去年增加4116万重箱，主要是去年同期比较低的原因。
从后期情况看，还有一些在建的生产线，但在建的生产线当中有一些环保方面还没有拿到排污许可证或者排污许可证拿到了，受到行业管控的原因，短期内预计新建生产线并不会特别多。我们罗列了所有在建的生产线。
受到熔窑到期的生产线，预计明年有25条左右的生产线停产冷修，减少产能8959万重箱。11月就有4条生产线停产冷修，受到市场价格以及销售半径逐渐到来的影响，玻璃行业或者生产企业比较理性，不会是以前简单粗放的运营，而会考虑到企业效益以及市场价格，会主动选择冷修。
复产，预计有5-6条左右。从供给的角度看，2018年应该是整个行业发展这么多年以来产量和产能的高峰。2019年以后，产能会呈现逐步回落的过程，2019年产能和产量下降，对于现货价格有一定的支撑作用。
需求角度，我们认为2019年需求情况也没有之前预期的那么悲观。最近也有一些市场或者苗头反映有些地产政策有所松动或者后期并不一定会坚持这么严格。从需求角度看，2019年也并不会是之前预期的那么差。
行业库存角度看，近期有所改变。之前9月份、10月份库存上涨，到了11月份连续2-3周出现下降的过程。后期市场需求还是有所保障的，同时短期内下降的主要原因是年末赶工。北方企业加工定单也有所减少。
成本角度，我们认为2019年纯碱价格会有所回落，主要原因是基于2019年玻璃生产线停产数量比较多的预期。纯碱作为重要的工业原料，它的下游需求56%左右都是受到光伏玻璃、日用玻璃影响。玻璃行业产能的减少，对于纯碱的价格还是有所影响的。燃料和石英砂是持平或者略有波动。我们认为2019年玻璃生产成本略有改观，但幅度还是要看产能去化情况。
政策方面，从环保角度，我们认为2019年环保政策应该是要延续2018年以及2017年严格的政策，对于排污许可证，明年有些生产线尤其是没有取得排污许可证的生产线会有所调整或者变化。玻璃比较大的省份，像河北和山东，他们的环保标准要严格于国家标准。从环保标准实行的情况看，也会对产能的影响有所变化。
对于后期的现货价格，我们认为在高位振荡整理或者略有偏下的情况。从上周末全国价格看，是1608，同比下降了22块钱，涨幅趋缓。后期现货价格随着行业调整变化情况看，还是一个窄幅振荡或者稳中略有降的过程。经历了2016年以后，现货价格两年半左右的上涨周期，让2019年现货价格保持在2018年或者2017年现货价格区间，从行业角度看也是比较难的。这是一个窄周期的变化情况。2015年以后，现货价格确实有阶梯状的上涨过程。这是周期性和供给侧两个影响的因素。
对于后期现货价格影响因素，我们总结了以下六个方面：1)2017年以后，华北地区现货停产，对于现货的影响有一个支撑作用。2)整个行业供给看，明年会有幅度减少。3)从需求看，不会有明显的减弱。4)对于后期的出口变化情况，还是要看目的国的汇率变化情况以及人民币汇率变化情况。5)各个区域价格联动会有所增强。行业协会作为主管机关，对于各个区域之间的价格调整还是富有一定责任，我们也会积极的对各个区域的价格进行调整。使整个行业处于健康发展的区间。今年的整体走向现货价格偏乐观，明年相对谨慎。从大的宏观形式看，包括黑色价格对于玻璃行业这个小行业，有比较明显的影响，无论是现货价格还是期货价格。
效益情况，目前整个行业的库存偏低。虽然比去年同期有47万重箱库存增长，但对于其他行业，增速比较低。今年以来效益经营情况是有保障的。对于明年，生产成本会在一定幅度区间波动，更重要的是基于供给量的减少，对于明年整个玻璃行业的效益，尤其是像南方地区企业的效益情况，给予一定的肯定。北方地区可能要比今年略差一些。
四、对于玻璃行业2019年的判断
1)供给端减产，严格环保和熔窑停产是主要动因；2)需求略有减弱；3)成本压力环节在纯碱，燃料明年并不会有大幅度变化。今年冬季采暖时，北方地区天然气价格并没有上涨特别大，而去年受到京津冀地区采暖用的天然气增量比较多，去年工业用的天然气价格波动确实超出了之前的预期，而今年天然气供应链准备比较充足，今年北方地区天然气价格是涨了，但远没有我们之前预期的那么多。4)各个区域之间的价格差异会有一个平衡在塑的过程，而沙河地区原先是价格洼地的局面略有改善；5)玻璃行业环保继续持续；6)新的环保标准(排污许可证、各区域之间地区标准)对于厂家将会产生比较大的影响。
