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信义浮法玻璃基本面现积极信号 公司1H20业绩或好于市场预期
2020-05-13 09:20作者: 来源:中金公司 1052
公司近况
 
4月以来,在湖北解封后的低价货源冲击下,行业浮法玻璃价格加速下行,但至5月初,玻璃价格止跌企稳,行业出现积极信号。
 
评论
 
浮法玻璃基本面现积极信号,公司1H20业绩或好于预期。4月以来,在高库位和湖北解封后的低价货源冲击下,行业浮法玻璃价格加速下行,较3月底回调218元/吨(去年同期降幅为31元/吨),市场对公司1H20业绩预期较为悲观。但4月下旬以来,我们观察到基本面积极信号正在显现:1)冷修加速迹象逐步显现(4-5月已有6条产线进入冷修);2)下游发货略有好转,行业库存出现拐点;3)在原燃料价格继续走弱的情况下,上周浮法玻璃价格止跌企稳,环比提升9元/吨。我们预期,虽然2Q20仍处淡季,且行业库存同比仍较高,或压制价格修复,但考虑到原料端纯碱现货价格跌幅较大,公司部分天然气价格锚定国际油价,同比亦有望迎来下跌,我们模拟的4-5月行业玻璃单箱毛利仍高于去年同期,因此,我们预期公司1H20业绩或好于市场预期。
 
下半年旺季可期,供需面有望迎来环比改善。从行业调研来看,我们认为疫情对下游地产竣工端的影响在逐步消退,2H20玻璃行业仍有望迎来一个正常的需求旺季;同时行业冷修加速迹象已然出现,新点火/复产节奏可能出现延迟,有望缓释行业供给压力。2H20伴随着行业去库逐步完成和供需面迎来环比改善,我们预计公司浮法玻璃售价亦有望进入提涨节奏。
 
深加工业务受海外疫情影响有限。我们认为,公司深加工玻璃业务中,建筑玻璃在手订单充裕,且以内需为主,其毛利率亦有望受益于成本端原燃料下降,全年来看受疫情影响有限;公司汽车玻璃业务海外订单占比较高,但考虑到其下游以汽车维修市场为主,需求偏刚需,且欧美国家已逐步进入复工节奏,我们预期海外疫情对汽车玻璃板块全年盈利影响可控。
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