核心观点:
光伏玻璃行业领导者,积极扩张产能
公司是全球产能排名的第二的光伏玻璃企业制造商,公司积极扩产以满足光伏玻璃需求,公司将在安徽新建3条1000吨的生产线,以及在越南新建800吨的生产线,我们预计公司2016-2018光伏玻璃日熔化能力将分别达到2290吨、3290吨和4090吨,产能的增长带动收入快速增长。
光伏玻璃产品毛利率仍能维持高位
2016年上半年的光伏玻璃产品毛利率达到41.9%,同比上升8.9个百分点。主要因为1、国内光伏抢装行情2、生产成本回落3、公司技术优势,我们判断随着未来光伏玻璃产品价格有所回落,公司产品毛利率会下降,但由于公司的毛利率相对第二梯队优势较大,所以未来光伏玻璃业务毛利率仍能维持在35%以上。
Low-E玻璃产能扩张,助推工程玻璃收入增长。
Low-E玻璃又称低辐射镀膜玻璃,可减少穿透玻璃的红外线辐射或热量,一般用于建筑物幕墙,是一种节能环保玻璃。公司计划在浙江嘉兴扩建新型Low-E玻璃和Low-E复合玻璃加工设施,年加工能力分别增加约580万平方米和100万平方米,预计将于2016年底投产。公司工程玻璃收入四年增长10倍,随着Low-E玻璃新建产能投入运营,工程玻璃收入将会继续保持高速增长。
竞得采矿权,降低石英砂原料成本
公司为了降低石英砂成本,竞得安徽省凤阳县一个石英矿的开采权,预计每年可开采150万吨石英矿石,并提炼约75万吨浮法石英砂。我们预计此举将有效降低公司生产成本。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2016-2018年EPS分别为人民币0.336元、0.361元和0.420元,给予“买入”评级。
风险提示:光伏玻璃价格下跌超出预期;政策不达预期;产能扩张进度慢于预期。
